量化指增策略业绩回暖持续获取超额收益

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● 本报记者 王辉

A股兔年开市以来，量化主要股指维持偏强震荡，指增个股活跃度较春节前有增无减。策略持续超额来自量化私募圈的业绩最新消息显示，节后前两周，回暖获国内一线主流量化私募机构指数增强策略超额收益较1月显著好转。收益尽管不同量化私募之间的量化阶段性收益表现有明显分化，但多数机构普遍实现不错的指增超额收益。

量化私募人士表示，策略持续超额A股市场近期个股活跃，叠加市场量能较为充裕，有利于指增策略的阿尔法收益捕捉。在今年市场有望呈现出较好结构性机会的背景下，全行业超额收益水平会好于去年。

跑赢对标指数

最新私募业绩监测数据显示，春节后前两个交易周，国内量化私募指增产品超额收益水平全面回升。2月6日至2月10日当周，国内62家一线量化私募的中证500指增代表产品，有多达58家机构取得超额收益，即跑赢对标的中证500指数。此前一周，跑赢中证500指数的量化私募数量也达到了52家。

“从我们的观察来看，春节之后的前两周，一线私募指增产品的超额收益整体表现和量化模型运行情况普遍较好。”蒙玺投资相关负责人表示。而另一家百亿私募思勰投资相关人士表示，兔年开年前两周，国内百亿级量化私募的中证500指增产品超额收益率均值达到0.5%至0.7%左右，阶段性表现良好。该机构超额收益在业内的阶段性排名也整体居前。

多位受访量化私募人士称，近期市场行情震荡，个股活跃，且结构性机会大多集中在以人工智能为代表的数字经济、部分新能源及消费股方面。市场强势结构特征突出，较为有利于多数成熟的量化私募模型运行，全行业超额收益出现回暖在一定程度上也在“情理之中”。此外，蝶威资产研究总监濮元恺表示，以中证500指数来看，量化指增策略整体受益于“大盘量价齐升”的双重支持，市场主题、行业活跃度较高，因此在阿尔法和贝塔方面均有良好表现。

不以短期业绩论英雄

对于春节长假前后“冷热分明”的超额收益表现，不少量化私募管理人也强调，投资人不应过度以短期业绩“论英雄”，指增产品超额收益的长期持续性、稳定性，更应当成为投资人关注的重点。

思勰投资研报表示，从短期角度看，总会有某些市场风格会在某一阶段表现突出；而不同管理人对于某一风格的暴露程度高低，会让产品短期超额表现有所不同。不过，从长期来说，一家管理人取得超额收益主要取决于整体的投研实力、策略迭代能力，而不是靠某种风格。持续迭代因子和策略，更侧重追求Pure Alpha收益，才会更有可持续性。

此外，针对指增策略模型对于市场长期超额收益的获取，明汯投资相关负责人表示，随着量化投资逐渐被市场认可，不对标任何指数的“全市场选股”，可能会成为未来各主流量化机构更好获取长期稳健超额收益的重要方向。其中原因在于，“全市场选股”不受基准约束，不做风格和行业约束，仅对个股占比和个股流动性进行一些软约束，持仓更为分散和均衡，在阿尔法收益和净值波动方面更有比较优势。

今年或有更好表现

来自量化私募业内的消息显示，2022年国内主流量化私募的股票多头产品超额收益中位数约为13%。在今年一线量化机构指增产品迎来较好开局的背景下，业内各方对指增类产品的全年表现，则抱有更为积极的预期。

濮元恺称，2023年，中小市值、成长、科创类风格可能总体相对占优。市场情绪的回暖、成交量的提升，都有利于全年量化指增策略的运行。

蒙玺投资相关人士认为，实际上，2023年以来，国内头部量化私募机构纷纷打开指增策略产品申购，以实际行动来表示对相关策略的看好。随着2023年经济的逐步复苏，相关政策利好持续推进，量化行业获取超额收益的难度将进一步降低，超额收益预计相比2022年会有改善。

从策略研发角度来看，业内头部量化私募也从策略线的优化和推陈出新上，进行了更充分准备。明汯投资研报称，头部量化私募在更丰厚的资金优势和规模效应加持下，在策略迭代、交易系统提升等方面能够开发更多元的产品线。随着量化投资逐渐被市场认可，今年全市场选股的指增策略可能会有更好表现。

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